乘着中国城镇化快速发展东风，起源于上世纪90年代初的地方城投公司已走过30余年。这期间，虽然地方城投公司在支持地方基础建设、保障当地民生项目等方面发挥了重要作用，但地方城投公司在发展中积累的比如隐形债务问题突出、管理体制僵化、功能和业务单一等问题，也随着近年来中国城镇化的逐步降速而体现出来。随着党的二十大报告明确指出“深化国资国企改革，加快国有经济布局优化和结构调整，推动国有资本和国有企业做强做优做大，提升企业核心竞争力”，这对于作为地方重要国企的城投平台来说，也进入了“换挡升级”的绝佳时期。

　　毕马威最新发布名为《新定位、新模式、新机遇——地方城投平台转型迎来窗口期》报告以及《新定位、新模式、新机遇——地方城投平台转型发展》系列线上课程。报告和线上课程内容从城投平台发展现状和新城投平台的主要特征出发，源于毕马威完善的知识体系与丰富的项目实践经验，一方面提出了城投平台未来的三个转型发展方向，即向国资与财政双监管双思维转型、向城市综合服务运营商转型、向地方国有资本投资公司转型，另一方面也就新城投平台转型过程中需关注的战略定位、产业引领、债务疏解、风险管理、组织管控、资本融通等重点议题提出了具体建议，希望能够为新城投平台未来发展提供有益的参考与借鉴。

　　我们将陆续发布《新定位、新模式、新机遇——地方城投平台转型迎来窗口期》系列微信文章，与读者分享报告的主要观点，并同步推广系列线上课程。本篇是系列微信文的第四篇《新城投平台的资本融通（下）》，以及系列线上课程第二讲《新城投平台在国企深化改革背景下何去何从》，欢迎大家持续关注！

　　上市可以帮助新城投平台打开股权融资通道，连接内部资金和外部社会资本，降低资金成本，快速满足融资需求，提升市场化水平。

　　新城投平台积极探索多种路径登陆资本市场，包括孵化、收购、借壳、分拆上市和换股增发等，目前主流的上市运作包括：

　　对优质业务板块进行合并、重组、拆分，根据各板块资源的发展需要，优化配置资产，提升业务板块的资产质量、运营规模和发展潜力，将其推向资本市场。

　　目前，孵化上市公司是新城投平台培育新兴业务、促进资本融通的主要发力点。通过孵化战略新兴行业优质产业投资项目，一方面投资收益空间可观；另一方面吸引大量社会资本流入，促进当地配套产业投资，为当地提供更多就业岗位、提振消费。

　　除新兴行业外，新城投平台下的国企改革试点中契合区域发展方向、具有较强专业化、市场化运营能力的地方国企可以先实施混改，在取得一定成效后筹划上市。

　　通过控股或参股上市公司，横向拓宽业务边界，整合上市公司与自身业务和资源，实现协同发展，快速提升市场化程度。收购完成后，新城投平台以上市公司作为承担资本融通功能的载体，推动国有资本布局优化和区域产业转型升级。

　　新冠疫情发生后，民营企业经营普遍遇到困难。新城投平台入主民营上市公司，在一定程度上化解民营企业面临的资金风险的同时，向上市公司注入业务资产，优化双方资产结构，拓宽融资渠道，促进了国企、民企的协同发展，发挥了城投平台的“领头羊”作用。

　　大多数城投平台在传统职能下未指定整体上市规划，在“管资本”的新职能下，为解决与下属上市公司同业竞争、关联交易等问题，新城投平台探索采取换股合并、上市公司向平台公开发行股票、现金收购等模式实现平台整体上市。

　　部分传统城投平台所在主体产业上市缺乏吸引力，可以尝试在资本市场中寻找适合的“壳资源”，实现“借壳上市”。

　　传统城投平台担任城市“建设者”角色，新城投平台向“城市综合服务运营商”转型，承担城市及辐射区域经济发展、城市运营、民生保障等职能。

　　具体来说，新城投平台聚焦区域核心产业方向，将城市产业投资布局、城市资源经营、资本运作有机融合，形成城市空间规划、治理、建设、运营、金融投资等多元服务体系；创新合作模式，开展城市更新优化存量、打造新的业务增长点创造增量，形成完整的业务及流程闭环，提高市场化、专业化运营水平，促进资本充分融通。

　　资本融通规划贯穿企业发展的全生命周期，毕马威团队基于完备的知识体系与丰富的实践经验，可提供业务规划升级、资产优化配置、板块架构搭建、投融平衡规划、产融结合配置、上市规划辅导以及资本实施方案等多项服务，协助平台公司进行包括平台资本优化、资金充裕规划、产融配置优化以及上市规划在内的单一或者组合操作。

　　针对新城投平台资本融通“重投资、重运营、重流通、重融合”的新思路，毕马威团队结合服务经验，建立了一套完善的服务体系，可协助客户形成契合实际需求的资本融通规划方案。

　　相比原有模式下的城投平台，新城投平台的战略制定、业务发展、资本融通、财务管控等职能融合度更高，资本融通需贯穿于公司整体的人、财、业、管、控中，相互配合，发挥资本的最大效用。因此，设计与平台实际相匹配的资本融通规划方案需要在充分了解平台的前提下，基于平台战略定位和业务发展的顶层设计思路，在定位、布局、发展路径、资源匹配的每一个环节融入资本元素，重点关注财务模拟和资金测算，量化资本融通在各环节能够发挥的作用，从而形成一个行之有效、能够用于调节发展方向和速度的 “能量开关”。

　　毕马威团队会梳理现有的业务规模、结构，对标同行业优质企业发展的关键能力和资源，从转型发展趋势、业务发展模式、财务指标对比等多维度进行分析，结合产业蓝图、特性、行业产业链所处的位置、市场空间分布等多方面内容，规划出可提升平台产业价值的路径。

　　毕马威团队会从资产与产业、业务的相关度、资产利用率、资产收益率、资产溢价空间等多维度分析资产可能的处置方式，包括但不限于继续持有、剥离、处置变现、注入新资产开展协同运营等。在进行决策时，用财务量化的方式为资产处理决策提供科学依据。

　　新平台从“募资金”到“管资本”的职能变化，要求整体现金流入流出平衡；提高资本的流转效率是资本融通规划的关键一环，通过开展新城投平台整体的财务预测和资金测算，可以基于未来新城投平台资金流入和流出情况，制定相应的资金盘活与投融资规划，提高资金使用效率，最终促进资本流转效率提升。

　　上市可以帮助新城投平台打开股权融资通道、发挥投资职能。毕马威团队会分析研判平台与资本市场连接最近、最有效的路径，促进资本流通。

　　除上述重点关注领域外，毕马威团队还会结合平台的具体实际，基于平台收购上市公司后资本整合、平台内搭建财务公司或类金控平台等定制化需求，制定资本融通方案。

　　毕马威团队采取“多维思考+科学方法论+项目实践+需求定制”的独特模式，为新城投平台设计资本融通规划方案，协助新城投平台通过资本融通促进平台发展，最终实现“国有资本投资平台+城市综合运营商”的定位目标。

　　本文内容仅供一般参考用，并非针对任何个人或团体的个别或特定情况而提供。虽然我们已致力提供准确和及时的资料，但我们不能保证这些资料在阁下收取时或日后仍然准确。任何人士不应在没有详细考虑相关的情况及获取适当的专业意见下依据所载内容行事。本文所有提供的内容均不应被视为正式的审计、会计或法律建议。