民营资本谱系潮起潮落，各领风骚，却难有基业常青者。万向信托会否引爆“万向系”危局？鲁伟鼎如何带领万向信托渡过眼下难关？

　　“不是所有地产项目都出问题了，有三分之一的地产项目在正常运转，三分之二确实出现资金问题。”12月8日，万向信托总裁王永刚在面向投资人的公开说明会上提到，目前公司房地产项目余额约85亿元，政府基建项目余额约20亿元。

　　作为“万向系”金融版图的重要一环，万向信托因被曝违约于近期频繁出现在聚光灯下。

　　这始于投资者的一场维权活动。数十位投资人于11月28日聚集在国家金融监督管理总局浙江监管局，举报万向信托旗下两个产品“健康教育2号”和“健康教育4号”未能如期兑付，质疑其资金使用情况。

　　鲁伟鼎，“万向系”掌门人，事业继承于父亲“浙商教父”鲁冠球。“万向系”兴于实业，同样精通资本运作，历经鲁氏父子两代人苦心经营，营业收入规模早已超千亿元。“万向系”金融帝国几乎拥有信托、银行、保险、基金、支付、期货等全牌照。随着“万向系”金融版图的快速扩容，实业收缩和金融业绩的挑战也随之而来。

　　万向信托的违约或只是撕开了“万向系”问题的冰山一角。除自身主导的项目隐现问题之外，万向信托投向地产、基建等领域的信托计划也开始暴露风险。市场上充斥着“房地产项目暴雷200多亿元”“重仓房地产项目超500亿元”等一系列质疑声。

　　“目前要服从‘保交楼’的宏观大局，本金和利息都要放到后面归还。”王永刚说，虽然公司项目众多，但单个项目规模超过3亿元的很少，大部分项目规模在1亿元左右，处理比较容易。“公司有能力、有信心把这些问题处理好。”

　　一位名为“寻找万向信托难友入群”的博主发帖详述200多位投资人的投资始末，拉开了万向信托违约的序幕。

　　具体涉及万向信托“健康教育2号”和“健康教育4号”两个产品，存续规模合计9.834亿元，募集资金均用于建设贵州六盘水红桥医院医养融合项目。

　　该项目为社会资本与当地政府合作的PPP项目，“健康教育2号” 存续规模为7.018亿元，成立于2019年12月16日，信托计划资金以“股+债”的形式投向六盘水红桥医院项目。该项目由万向信托和四川华泰建设有限责任公司、贵州红桥产业发展有限公司共同开发，万向信托持有项目方公司贵州省万华医疗置业有限公司（下称“万华医疗置业”）70%的股权。“健康教育4号”，存续规模为2.816亿元，信托计划资金用于向借款人万华医疗置业发放信托贷款。

　　今年8月28日，万向信托披露，由于地产调控、经济下行等不利因素影响，项目运营和销售情况不及预期，固将产品存续期延长6个月。11月10日，万向信托宣布未能收到项目公司本期应支付的信托贷款利息，无法向受益人分配本季度信托收益。

　　随后在11月24日，万向信托给出一个草案，计划引入新增建设资金，实现项目的竣工并投入运营。同时提出要将“健康教育2号”和“健康教育4号”两个信托计划统一调整至同一到期日，预计将延长3～5年。

　　“延期的项目具体何时能兑付？是否有具体的还款计划和时间节点？”这是12月8日现场投资人共同关注的点。

　　但王永刚没有给出具体答案。“贵州六盘水红桥医院医养融合项目符合国家产业政策且具备投资价值，公司为了保障投资收益，防止房屋‘贱卖’，在项目公司没有资金收入的情况下，信托计划不得不停止付息。”他说。

　　“征信215”已停息数月，该产品的交易对象为贵州清水江城投集团的都匀经济开发区11号道路西段工程，募资规模10.84亿元 ；“万向信托地产1043号”底层为佳兆业东戴河栖樾台二期项目，也已停止付息。另外，“万向信托地产939号-祥生诸暨江南里东区二期集合资金信托计划” “万向信托地产989号-昆明海伦堡逸尚都中心项目贷款集合资金信托计划”的投资者们也是束手无策。

　　“信托公司正在消化地产业务狂飙突进后的恶果，不少头部信托公司都在遭遇大面积地产信托暴雷。”某资管公司刘姓总监表示，房企营业收入和融资渠道双双受打击，大面积的信用违约潮蔓延至信托领域，导致部分信托公司存量房地产信托规模太大直接风险爆发。“万向信托并非个案，它只是房地产信托违约的一个缩影。”

　　今年以来，万向信托陆续曝出项目延期和停息的消息，这与其近几年重仓押注房地产业务不无关系。

　　万向信托对于房地产的偏爱始于2017年。这一年万向信托进入“王永刚时代”，房地产信托规模急速增长至427.64亿元，2019年更是达到了679.49亿元的历史高点，也因此被原银保监会约谈警示过，其交易对象不乏恒大、碧桂园、绿城、蓝城、中骏、祥生、蓝光、佳兆业、融信、奥园、金科等房企。

　　其后3年，万向信托逐步压降房地产信托规模。但截至2022年底房地产信托投资占比相比2021年下降了1.68个百分点至58%，但占比依旧处于高位。从自有资产分布与运用上看，房地产在资产投向上也是位居第一位，占比44.87%，为其发展埋下了“隐忧”。

　　随着多家房企“暴雷”，万向信托先后与恒大、佳兆业、金科等房企打起了官司，由于过度依赖地产业务，万向信托的业绩受到较大影响，同比几乎处于“腰斩”状态。

　　截至2022年末，万向信托资产管理规模941.02亿元，营业收入8.67亿元，同比下滑40.6%；净利润3.27亿元，同比下降53.28%。不良资产近27亿元，不良率达到51.67%，同比增长近10%。

　　2022年5月6日，“万向信托地产904号-隆基泰和邮郸铂悦馥园项目贷款集合资金信托计划”因项目销售进度未达预期，延长了存续期内的信托计划。

　　不完全统计，2023年以来万向信托还有多个房地产信托产品因融资人未能支付利息而无法按期向受益人分配信托收益。从投资标的来看，多数是三四线城市的房地产项目。

　　如2023年11月16日披露的“万向信-地产980号-六盘水新红桥阅云轩项目贷款集合资金信托计划”，存续规模2.19亿元；11月3日披露的“万向信托地产1196号-麒龙滨江天宸5号地块项目贷款集合资金信托计划”；10月18日披露的“万向信托地产1022号-祥生岳阳金麟府南地块项目贷款集合资金信托计划”；9月13日披露的“万向信托地产982号-中昂余姚祥云府一期项目贷款集合资金信托计划”以及8月1日披露的“万向信托地产1060号-湖南彬州汇景雍和居一期项目集合资金信托计划等。

　　“在暴雷之前，信托公司担保会对项目进行托底并口头承诺刚兑，但暴雷之后又改口要求投资人自行承担风险。这些信托产品出现逾期未兑的背后不乏有违规操作的情况。”有投资人提出。

　　此外，万向信托-基建177号、基建185号、基建197号、基建215号等多个产品，也均出现拖欠信托收益的情形。

　　也有投资人提出，停止付息只是前奏，后续如何保证兑付、如何实现退出、如何保证投资人利益这些关键点都没有明确答复。

　　王永刚表示，今年下半年突然爆发，一方面是由于市场形势与我们的预判相差很大。万向信托房地产项目规模从年初100多亿元降至约85亿元，最高时规模350亿元，过去3年压降了260亿元。去年房地产项目资金回笼100多亿元，今年仅回笼25亿元。

　　“另一方面是由于销售不佳等因素，目前三分之二的项目出现现金流问题。”王永刚说，截至12月8日，有两个项目的延期方案在受益人大会上被投资人否决了，其他项目均与投资人进行了充分沟通、投票表决延期方案。这些项目的底层资产均有抵押物，包括土地、住宅、在建工程等。“但是每个项目的情况都不一样，在处置过程中也各有各的矛盾，所以需要针对性地化解风险。”他进一步强调。

　　“万向系”曾和“明天系”“泛海系”“中植系”等老牌巨擘一起，被称为中国资本市场“最神秘”的老钱派系。民营资本谱系潮起潮落，各领风骚，却难有基业常青者。万向信托会否引爆“万向系”危局？鲁伟鼎如何带领万向信托渡过眼下难关？