新坐标(603040)2023年中报点评：成长逻辑持续兑现 海外市场有序开拓

　　公司2023Q2 实现营收1.41 亿元，同比+35.1%；实现归母净利润4,576 万元，同比+52.3%，上半年海外市场及线材产品营收快速增长，成长逻辑兑现。公司是国内冷锻件细分领域龙头企业，持续拓展产品和客户，全球发力海外大众，持续贡献营收增量，国内比亚迪等客户放量。公司冷镦线材精制新领域实现量产，并拓展精密部件在汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块领域中的运用，有望带来新的业绩突破。考虑到线材子公司仍处于放量阶段，短期影响业绩释放，同时考虑股本变动，我们下调公司2023/24 年EPS 预测至1.49/1.85元（原预测值为1.56/1.90 元），新增2025 年EPS 预测为2.23 元。按2023年20xPE 的估值，上调目标价至29 元，维持“买入”评级。

　　营收净利增速显著，公司成长逻辑兑现。公司2023 年上半年实现营收2.73 亿元，同比+35.4%；实现归母净利润9,374 万元，同比+43.0%。其中，第二季度实现营收1.41 亿元，同比+35.1%；实现归母净利润4,576 万元，同比+52.2%。

　　分产品看，公司气门传动组精密零部件产品实现营收1.92 亿元，同比+32.3%；气门组精密零部件产品实现营收0.42 亿元，同比+13.5%。2Q23 公司毛利率为54.3%，同比稳定；公司成长逻辑兑现，主要系团队积极创新，节约成本，供货质量稳定以及良好口碑获得客户新项目定点增加等原因带来的积极影响。

　　海外市场有序开拓，湖州新坐标迎来放量。自 2018 年下半年始，公司实现对于海外客户的批量供货，有序展开欧美基地的建设工作。目前，欧美基地均已陆续量产，海外收入持续增长。2023 年上半年，海外合计实现营收8899 万元，同比+61.8%，占总营收的32.6%。其中新坐标欧洲、新坐标墨西哥分别实现营收4305、1124 万元。受益大众订单的持续放量，我们预计下半年海外营收有望进一步提升。湖州新坐标主要生产环保线材，现已给人本、万向等多家轴承生产厂家及富奥股份、华远股份等汽车零配件公司稳定量供，并积极开拓海外市场。多个不同行业运用的客户审核正有序开展，逐步试制和交付产品，上半年实现营业收入2540 万元，同比增长273.39%。伴随线束产能的快速释放，下半年有望实现扭亏，助力公司业绩发展。

　　冷锻细分领域龙头，冷镦线材精制量产。公司是国内冷精锻细分领域的龙头企业，具备模具设计加工、冷锻工艺研发、专用工装与设备设计等全产业链研发能力。2023 年上半年，公司新获欧洲大众、比亚迪、长城汽车的新项目定点。

　　同时，墨西哥大众、MAN 等多个客户新项目量产。依托公司冷精锻技术、模具设计、设备改造等方面的优势，公司积极拓展精密部件在汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块、电驱动传动系统、动力电池系统壳体等新能源汽车产业链上的发展。新产品具备安全可靠、轻量化、成本集约等优势，有望成为公司未来新的增长点。2023 年上半年，公司新能源汽车产品收入占公司营业收入的18.5%，仍有进一步提升空间。

　　风险因素：下游汽车行业景气度不及预期；汽车销量不及预期；气门传动组产品拓展不及预期；产能释放不及预期。

　　盈利预测、估值与评级：公司是国内冷锻件细分领域龙头企业，持续拓展产品和客户，全球发力海外大众，持续贡献营收增量，国内比亚迪等客户放量。公司冷镦线材精制新领域实现量产，并拓展精密部件在汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块领域中的运用，有望带来新的业绩突破。考虑到线材子公司仍处于放量阶段，短期影响业绩释放，同时考虑股本变动，我们下调公司2023/24年EPS 预测为1.49/1.85 元（原预测值为1.56/1.90 元），新增2025 年EPS预测为2.23 元。参考同为汽车零部件细分赛道龙头可比公司精锻科技，同时考虑到公司2023-25 年业绩CAGR 预测为25%（精锻科技2023-25 年wind 一致预期业绩CAGR 为22%），同时考虑公司在研项目较多，有一定不确定性，基于谨慎性原则，我们给予公司2023 年20xPE 的估值，对应目标价29 元，维持“买入”评级。