《中国好声音2021》刚刚落下帷幕不久，作为其制作方，多次折戟IPO的灿星文化再一次向IPO市场发起冲击。

　　近日，灿星文化的母公司星空华文控股有限公司（下称“星空华文”）向港交所递交了招股说明书，拟港股上市，中金和中信建投担任联席保荐人。

　　除了打造爆款《中国好声音》，灿星文化还参与制作了《中国好歌曲》《出彩中国人》《蒙面唱将猜猜猜》《这!就是街舞》《追光吧！哥哥》等综艺节目，在娱乐市场和资本市场都知名度较高。

　　然而，灿星文化的IPO道路并不顺利。如今，其母公司星空华文能否改变命运、顺利获得港交所的入场券？

　　2012年，灿星文化与浙江卫视推出了《中国好声音第一季》。由于节目播出后大受好评，这档综艺节目已经连续制作播放了十年。

　　作为其制作方之一，灿星文化也收获颇丰。早在2014年，灿星文化就开启了自己的上市之路。

　　彼时，灿星文化董事长田明提出分拆上市的方案，灿星文化跟随母公司星空传媒赴港上市，灿星文化的兄弟公司梦响强音在A股上市。

　　公开资料显示，梦响强音负责《中国好声音》的艺人经纪、品牌管理和互联网衍生业务，旗下签约了吴莫愁、金志文等艺人。

　　而星空传媒则是传媒大亨默多克的新闻集团与华人文化基金共同注册成立的合资公司，两者分别持股47%、53%。不过之后，随着默多克的新闻集团退出，星空传媒股权架构大调整，灿星文化的“上市梦”被迫暂停。

　　到了2018年2月，灿星文化向上海证监局递交了IPO辅导备案资料，拟独立上市。

　　先后多次递交招股书，灿星文化的上市之旅辗转三年多，最后在2021年年初被创业板上市委否决。深交所官网显示，灿星文化首发不符合发行条件、上市条件和信息披露要求，未通过审议会议。

　　深交所指出，灿星文化历史上存在红筹架构的搭建、拆除情形，现有股权架构系映射红筹架构拆除前的结构形成，设计复杂。公司实际控制人包括华人文化天津、田明、金磊及徐向东，前述四方对公司实施共同控制。

　　而根据《共同控制协议》，发行人的共同控制人将稳定发行人控制权至上市后36个月。所以深交所要求灿星文化发行人代表说明上市36个月后如何认定实际控制人，是否会出现控制权变动风险。深交所还要求发行人代表说明在已经拆除红筹架构的情况下，共同控制人之一田明依然通过多层级有限合伙架构来实现持股的原因。

　　2016年，灿星文化先后收购了星空国际、梦响强音，分别作价10339.91万元、20.8亿元。其中，梦想强音原为田明持有，这笔收购形成了商誉19.68亿元。

　　而2021年年初披露的上会稿显示，虽然各年末商誉减值测试，得出商誉未发生减值的结论，但从历次预测净利润的实现情况看，仍存在净利润未达预计的情况。从保护中小投资者利益角度出发并基于审慎原则，灿星文化已经追溯减值梦响强音3.48亿元商誉，这笔减值计入了2016年中，之后没有再计提。截至2019 年末，公司合并报表商誉还有16.36亿元。

　　对此，深交所要求灿星文化说明收购价格的公允性、计提商誉减值的原因及合理性以及此次对商誉减值进行追溯调整是否符合企业会计准则的相关规定。

　　港股招股书显示，星空华文提供全方位的文娱IP，包括综艺节目、音乐、电影及剧集以及其他IP相关产品和服务。目前，公司有四个主要业务线：综艺节目IP运营及授权、音乐IP运营及授权、电影及剧集IP运营及授权及其他IP相关业务。

　　值得一提的是，星空华文目前拥有27家子公司，其中灿星文化、梦想强音、星空国际、星空华文电影传媒是对公司经营业绩作出重要贡献的子公司，业务分别对应综艺节目制作及IP授权、音乐IP运营及授权以及艺人经纪、提供广告及营销解决方案、电影IP库及授权。

　　而在灿星文化A股IPO时，梦想强音、星空国际为其子公司，星空华文传媒电影为实控人控制的其他企业，即关联公司。2019年以及2020年上半年，星空华文传媒电影的净利润分别为784.71万元、261.01万元。

　　2018年-2020年以及2021年上半年（下称“报告期”），星空华文的收入分别为17.39亿元、18.07亿元、15.6亿元和1.55亿元，相应的净利润分别为4.76亿元、3.80亿元、-0.28亿元和-0.25亿元。

　　结合几次披露的A股招股书，2015年-2019年以及2020年上半年，灿星文化实现的营业收入分别为24.62亿元、27.06亿元、20.58亿元、16.53亿元、17.33亿元、3.45亿元，同期净利润分别为8.06亿元、7.29亿元、4.55亿元、4.5亿元、3.45亿元、0.59亿元。

　　对比发现，此前灿星文化自2016年就出现业绩下滑的迹象，而星空华文则是在报告期内，净利润持续下滑，甚至由盈转亏。

　　对此，星空华文在招股书中表示，2020年亏损的原因在于梦响强音商誉减值3.87亿元及综艺节目运营及授权产生的收入减少。2021年上半年亏损的原因则是受到旅行限制及强制隔离等抗击疫情的应急措施的负面影响，导致公司综艺节目的制作及播出时间有所延迟，致使综艺节目IP运营及授权产生的收入减少。

　　分业务来看，报告期内，贡献营收最大的是综艺节目IP运营及授权业务。但到了2021年上半年，这一业务却出现营收大幅缩水的情况，其余业务亦不例外。

　　报告期内，公司综艺节目IP运营及授权业务的营收分别为12.69亿元、13.41亿元、10.9亿元、7250万元，占总营收的比例分别为72.9%、74.2%、69.9%、46.9%；同一时间内，公司来自音乐IP运营及授权的收入分别为2.56亿元、2.39亿元、2.17亿元、4520万元，占总营收的比重分别为14.7%、13.2%、13.9%、29.2%；电影及剧集IP运营及授权业务收入分别为0.83亿元、1.15亿元、1.74亿元、0.22亿元，占比分别为4.8%、6.4%、11.2%、14.5%。

　　整体来看，2018年-2020年，公司的综艺节目IP运营及授权业务和音乐IP运营及授权业务规模一直在缩水，而电影及剧集IP运营及授权业务则成长为一个增长点。虽然电影及剧集IP运营及授权业务占比增长明显，但2021年以来，除了音乐IP运营及授权业务，星空华文的另外两大核心业务营收规模均缩水近70%。